私募股权投资逻辑学习培训模板课件

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1、私募股权投资逻辑私募股权投资逻辑取取势势明明道道优优术术正正心心目录目录PE行业发展现状及趋势行业发展现状及趋势2宏观大势研判宏观大势研判1目录目录宏观大势研判宏观大势研判全球经济发展格局全球经济发展格局技术革命与产业发展趋势技术革命与产业发展趋势我国经济中长期发展方向我国经济中长期发展方向我国经济近期走势及政策导向我国经济近期走势及政策导向5全球经济发展经历了全球经济发展经历了3个运行模式，个运行模式，20XX年金融危机后，新的运行模式年金融危机后，新的运行模式将会出现将会出现全球经济发展格局全球经济发展格局全球经济发展全球经济发展4个运行模式个运行模式上世纪上世纪30年代以前年代以前上世纪上世纪30年代年代-80年代年代上世纪上世纪80年代年代-20XX年年20XX年金融危机以后年金融危机以后政府完全不干预经济政府完全不干预经济政治和经济互不干扰，人们对经济学认识为初级阶段，完全不存在宏观调控政府干预经济活动政府干预经济活动30年代后，遭于大萧条，凯恩斯主义全球盛行，60年代达到顶峰，70年代出现供给短缺市场主导，辅以调控市场主导，辅以调控从80年代开始，开始实施“撒切尔-里根”时代经济自由化改革，以市场为主导，辅以适当的货币和财政政策对经济实行微调市场主导，加强调控市场主导，加强调控20XX年金融危机打破原有模式，预计在新的模式中，市场仍将为主要力量，但加强政府作用，更多的干预和监管12346全球经济发展全球经济发展4个大趋势个大趋势全球经济发展格局全球经济发展格局全球经济发展全球经济发展4个大趋势个大趋势新兴市场的崛起新兴市场的崛起这意味着数十亿新的劳动力和消费者的出现，大大拓展了发达国家商品和服务的市场1234经济大稳健经济大稳健即无论以何种指标衡量（GDP增长、通胀、失业率等），全球经济的稳定性都在不断提高全球化全球化即各个国家发挥自己的“比较优势”，全球范围内的分工明显金融自由化金融自由化即以经济全球化为背景，以信息技术的进步为工具，新问世的金融产品层出不穷，目的是满足投资者不断增长的需求7全球经济处于再平衡的转型过程中全球经济处于再平衡的转型过程中全球经济发展格局全球经济发展格局旧的运行模式已经不再适用，必须经历大规模的变革才能进入一种新的运行模式。

2、在目前的时间点上，不但发达国家，包括美国、欧洲、日本等需要改革，新兴市场国家如中国等也需要改革发达国家需要加大出口和投资的比重，而新兴市场国家则需扩大内需，保持经济可持续发展改革目标：全球经济的再平衡改革目标：全球经济的再平衡美国去金融化美国去金融化美国经济需要降低金融和服务业在经济体中所占的比重，而加强制造业，即“去金融化”欧洲去福利化欧洲去福利化欧洲需要在较长的时间内削减财政赤字，改革其陈旧的劳工体制，降低福利，增加竞争力，即“去福利化”中国去资产化中国去资产化中国则面临着在新的形式下的经济转型，逐渐摆脱对于房地产业的依赖，即“去资产（房地产）化”8从中长期来看，中国正处在转型关键时期从中长期来看，中国正处在转型关键时期中国经济中长期发展方向中国经济中长期发展方向消费占GDP的比重投资占GDP的比重阶段二阶段二准备起飞准备起飞阶段三阶段三起飞起飞阶段四阶段四走向成熟走向成熟阶段五阶段五大众消费大众消费时间罗斯托经济增长阶段论中国正处于由中国正处于由起飞阶段起飞阶段向向成熟阶段成熟阶段的过渡之中的过渡之中，目前中国经济面临类似于日本40年前、韩国20年前的情况拐点出现之后出现增长减速，GDP平均增速下降2个（如韩国）至4个（如日本）百分点考虑到中国是一个地区差异巨大的大陆经济体，中国经济减速幅度或低于日、韩9中国面临着中等收入陷阱，跨越过去急需产业升级中国面临着中等收入陷阱，跨越过去急需产业升级中国经济中长期发展方向中国经济中长期发展方向新兴市场国家突破人均GDP1000美元的“贫困陷阱”后，很快会奔向3000美元至5000美元的“起飞阶段”；但到人均GDP4000美元附近，快速发展中积聚的矛盾集中爆发，自身体制与机制的更新进入临界，很多发展中国家在这一阶段由于经济发展自身矛盾难以克服，发展战略失误或受外部冲击，经济增长回落或长期停滞，陷入所谓陷入所谓“中等收入陷阱中等收入陷阱”阶段阶段像巴西、阿根廷、墨西哥、智利、马来西亚等，在20世纪70年代均进入了中等收入国家行列，但直到20XX年，这些国家仍然挣扎在人均GDP3000至5000美元的发展阶段，并且见不到增长的动力和希望美国、欧洲、日本、韩国等成功跨越了中等收于陷阱20XX年中国人均GDP4400美元。

3、十二五时期，我国人均GDP将跃升到5000美元，并向8000-10000美元挺进，这一时期仍是跨越“中等收入陷阱”关键时期这一时期仍是跨越“中等收入陷阱”关键时期跨越“中等收入陷阱”关键急需产业结构调整，进行产业升级中等收入陷阱中等收入陷阱10“十一五十一五”时期我国已悄然跃过刘易斯拐点时期我国已悄然跃过刘易斯拐点。

4、刘易斯拐点是指，在工业化过程中，随着农村富余劳动力向非农产业的逐步转移，农村富余劳动力逐渐减少直至最终枯竭的转折点。

5、“刘易斯拐点”的出现有两个重要标志一是农村剩余劳动力大幅减少一是农村剩余劳动力大幅减少，劳动力无限供给时代结束劳动力无限供给时代结束。

6、尽管我国目前还有1亿多农村剩余劳动力，但40岁以下的青壮年剩余劳动力仅有5800万人，剩余比例只有7%，加上中西部农民工在沿海发达地区和大城市郊区务农的人口已被统计为农业劳动力，实际剩余劳动力可能更少，二是工人工资全面上涨二是工人工资全面上涨，远高于维持基本生活需要的生活资料价值远高于维持基本生活需要的生活资料价值。

7、20XX年全国共有24个省份调整了最低工资标准，平均增幅22%。

8、20XX年以前农民工工资年均增幅小于10%，而20XX年之后同比增幅已突破10%。

我国已在我国已在之间的某个时刻悄然越过了刘易斯之间的某个时刻悄然越过了刘易斯拐点拐点中国已经迎来刘易斯转折点中国已经迎来刘易斯转折点中国经济中长期发展方向中国经济中长期发展方向11我国人口红利周期顶峰即将过去。

“人口红利”是指由生育率、死亡率的降低和人口年龄结构的年轻化所带来的适龄劳动人口比例提高、人口总负担下降，进而推动经济快速增长的潜在因素。

“人口红利期”则指人口红利存在的一段黄金时期，主要用人口抚养比或人口负担系数来衡量。

国际上通常把014岁少年儿童人口和65岁及以上老年人口总和占1564岁适龄劳动人口的比重称为人口抚养比，一般而言，人口抚养比在人口抚养比在50%以下的这一段时期为以下的这一段时期为“人口红利期人口红利期”，50%以上的时期为“人口负债期”。

我国人口抚养比自我国人口抚养比自20世纪世纪60年代中期起年代中期起，一直处于持续下降态势一直处于持续下降态势，20XX年预期我国人口抚年预期我国人口抚养比将达到历史最低点养比将达到历史最低点6%，之后将转降为升，并预期将于2033年达到50%以上，进入人口负债期。

因此，我国的人口红利期还将持续20年，但人口红利顶峰即将过去中国人口红利顶峰即将过去中国人口红利顶峰即将过去中国经济中长期发展方向中国经济中长期发展方向12改革开放改革开放3030年以来，我国经历了三个大的经济周期，每次周期约为十年年以来，我国经历了三个大的经济周期，每次周期约为十年，这三次周期都是以改革或外部因素推动，未来几年我国将面临下一，这三次周期都是以改革或外部因素推动，未来几年我国将面临下一次经济周期次经济周期中国经济中长期发展方向中国经济中长期发展方向13中国同时也受政治周期影响，在换届一到两年内，大举建设就会出现中国同时也受政治周期影响，在换届一到两年内，大举建设就会出现中国经济中长期发展方向中国经济中长期发展方向%基础设施投资实际增长率九五计划1996-20XX十五计划20XX-20XX十一五计划20XX-20XX十二五计划20XX-20XX十五大十六大十七大十八大14前两次经济周期最大的表现为以产能余缺特征，一个完成的产能周期前两次经济周期最大的表现为以产能余缺特征，一个完成的产能周期始于产能短缺局面出现，经过大量的新建与集中释放，最后止于产能始于产能短缺局面出现，经过大量的新建与集中释放，最后止于产能过剩局面的普遍出现过剩局面的普遍出现中国经济中长期发展方向中国经济中长期发展方向周期实体经济实体经济宏观政策宏观政策产业及过剩表现产业及过剩表现后果表现后果表现1991年-20XX年20XX年-20XX年1992年固定资产投资增速超过20%，同时经济快速增长1994年通货膨胀率达到20%1995-1997年对外贸易盈余急速增加1998年出口增长下滑20XX年固定资产投资增速超过20%，同时经济快速增长20XX年通货膨胀率达到5%，阶段高点20XX-20XX年对外贸易盈余急剧增加20XX年出口增长下滑1994年针对经济过热的宏观调控和货币紧缩1998年积极的财政政策1999-20XX年股票市场估值抬高20XX年出现互联网泡沫20XX年针对经济过热的宏观调控和货币紧缩20XX年积极的财政政策20XX-20XX年股票市场估值抬高20XX年出现中小板与创业板泡沫代表行业：纺织行业1999年政府提出的产能过剩产业为纺织、烟草、玻璃、石膏、电解铝、拖拉机、自行车轮胎等代表行业：钢铁行业20XX年政府提出的产能过剩产业为钢铁、水泥、平板玻璃、煤化工、电解铝、多晶硅、风电设备、造船等1990年代的周期最显著遗产为大量银行坏账，20XX年前后四大国有银行坏账率不低于20%20XX-20XX年股票市场存在非常大的估值泡沫，在以后几年的下跌中才释放20XX年代的周期的银行坏账可能在以后显现出来，20XX年国家四万亿投资下去导致地方融资平台贷款额10万亿，其风险最终会出导至银行20XX-年股票个别板块存在很大泡沫，房地产价格泡沫最明显15去年至今去年至今，中资银行股遭到频频抛售中资银行股遭到频频抛售，据不完全统计据不完全统计，工行被减持工行被减持3次次，中行被减持中行被减持1次次，建建行行2次次，农行农行2次次，招行招行1次次，浦发浦发1次次。

20XX年3月19日，花旗集团一次性通过大宗交易清空了所持浦发银行714%股份，套现了42亿元20XX年11月14日，美国银行公告将以私人交易方式出售104亿股建设银行H股。

美银三个月内第二次抛售建行，美银卖掉了235亿股，持股比例由23%降至1%20XX年11月9日，高盛以每股均价88港元减持工行52亿H股，这是高盛在工行上市后第三次减持套现，三次累计套现57亿美元外资银行大幅套现的行为最重要担心点就在我国经济下行风险，房地产及地方融资平台给银行带来坏账的风险，外资专业机构已经提前预判，规避风险外资机构频繁抛售中资银行股票正说明我国银行孕育重大潜在坏账风险外资机构频繁抛售中资银行股票正说明我国银行孕育重大潜在坏账风险中国经济中长期发展方向中国经济中长期发展方向16我国近年经济高速增长依靠过剩的货币拉动模式是不可持续的我国近年经济高速增长依靠过剩的货币拉动模式是不可持续的中国经济中长期发展方向中国经济中长期发展方向1991年20XX年20XX年20XX年5%3%7%8%近年我国M2/GDP增长迅速，成为世界第一（美国近年平均数在60%左右），政府主导下信贷扩张及近年不断扩大的贸易顺差而产生的外汇占款使得M2值快速增长，20XX年达到85万亿元近年我国的货币政策目标太过于盯住经济增长唯一目标，近期才有意识到经济增长并不是唯一目标，也导致了通货膨胀、资产价格上升，国际收支失衡等问题货币政货币政策目标策目标17我国将在一段时间内处于经济下滑与去资产泡沫化的过程中我国将在一段时间内处于经济下滑与去资产泡沫化的过程中中国经济中长期发展方向中国经济中长期发展方向我国未来几年处于上一轮经济周期结束和下一轮经济周期开始之间，经济增长下滑是周期性调整的必然结果在经济下滑的过程中，也面临众多挑战制度性负利率制度性负利率（实际通货膨胀率远高于银行存款利率）房地产价格下跌房地产价格下跌（房产近年过度膨胀，价格存在巨大泡沫，宏观调控势在必行，价格下调也是财富再分配与扩大内需重要举措，为以后经济增长蓄力）出口增长下滑出口增长下滑（欧债危机及国内成本上升，我国出口面临需求萎缩与产品价格竞争力下降局面，增长下滑趋势明显）汇率与热钱问题（汇率与热钱问题（汇改与防止热钱流入的问题）虽然我国在未来的经济增长过程中面临巨大的问题，但困难与机遇同时存在，通过期望的“二次政改”给我国经济注入新的增长动力18通过结构性调整迈向高质、高效的经济是未来发展的主要方向通过结构性调整迈向高质、高效的经济是未来发展的主要方向中国经济中长期发展方向中国经济中长期发展方向发展不平衡、不协调、不可持续发展不平衡、不协调、不可持续加快转变经济发展方式加快转变经济发展方式主题一：产业结构主题一：产业结构改造提升制造业培育发展战略新兴产业加快发展服务业主题二：区域结构主题二：区域结构实施西部大开发战略振兴东北等老工业基地促进中部地区崛起支持东部地区率先发展再再平平衡衡坚持和完善基本经济制度推进行政体制改革加快财税体制改革深化金融体制改革深化资源性产品价格和要素市场改革加快社会事业体制改革反思经济增长19GDP增速放缓只是刚刚开始，近期指标表明其趋势增速放缓只是刚刚开始，近期指标表明其趋势中国近期经济走势及政策导向中国近期经济走势及政策导向20XX-20XX年国内季度GDP增速走势图20XX年1-2月，深圳的规模工业增加值为65亿元，比上年同期减少了0个百分点；规模以上工业销售产值为43亿元，比去年同期减少了4个百分点20XX年1-2月份，全国规模以上工业企业利润6060亿元，同比下降2%，是自20XX年8月以来的最低增速；20XX年1-2月份，全国用电量7497亿千瓦时，同比增速7%，比去年同期降低了7个百分点；住房新开工零增长，销售下降15%20国家中央高层明确提出我国经济发展的困境国家中央高层明确提出我国经济发展的困境中国近期经济走势及政策导向中国近期经济走势及政策导向20XX年全国两会温家宝答记者问提到“20XX年可能是最困难最困难的一年，也是最有希望最有希望的一年”经济增速下经济增速下滑滑外贸与国际外贸与国际收支平衡收支平衡物价与房价物价与房价收入分配制收入分配制度改革度改革财税金融体财税金融体制改革制改革基本经济制基本经济制度改革度改革2120XX年GDP目标5%，8年来首次低于8%20XX年工作方针年工作方针稳增长：稳增长：坚持扩大内需、稳定外需，大力发展实体经济，保持经济平稳运行控物价：控物价：继续采取综合措施，保持物价总水平基本稳定，防止价格走势反弹调结构调结构：有扶有控，提高经济增长质量和效益，增强发展的协调性和可持续性惠民生：惠民生：把保障改善民生作为工作的根本出发点和落脚点，促进社会公正公平抓改革抓改革：解决体制性、结构性矛盾，在一些重点领域和关键环节取得新突破促和谐：促和谐：正确处理改革、发展、稳定三者关系，促进社会和谐稳定20XX年两会温家宝工作报告年两会温家宝工作报告,调低经济增长目标，调结构和抓改革是其调低经济增长目标，调结构和抓改革是其中的重点中的重点中国近期经济走势及政策导向中国近期经济走势及政策导向22全球及我国经济发展大势有如下几个方面全球及我国经济发展大势有如下几个方面宏观经济发展总结宏观经济发展总结全球经济处于再平衡的转型过程中：全球经济处于再平衡的转型过程中：发达国家需要加大出口和投资的比重，而新兴市场国家则需扩大内需，美国去金融化、欧洲去福利化、中国去资产化从中长期来看，中国正处在转型关键时期：从中长期来看，中国正处在转型关键时期：我国已经迎来刘易斯拐点，人口红利顶峰即将过去我国面临新的政治及经济周期：我国面临新的政治及经济周期：十八大后的十年及下一次经济周期推动力还未显现我国将在一段时间内处于经济下滑与去资产泡沫化的过程中：我国将在一段时间内处于经济下滑与去资产泡沫化的过程中：我国靠发货币的拉动经济增长模式不可持续，货币紧缩下房地产等资产处于下滑过程中未来经济改革增长在于产业结构调整与区域结构调整未来经济改革增长在于产业结构调整与区域结构调整23近近200多年，全球经历五次技术革命多年，全球经历五次技术革命技术革命与产业发展趋势技术革命与产业发展趋势24一个完整技术周期大约一个完整技术周期大约50年，分为爆发、狂热、协同和成熟四个阶段年，分为爆发、狂热、协同和成熟四个阶段技术革命与产业发展趋势技术革命与产业发展趋势爆发阶段：爆发阶段：技术的时代狂热阶段：狂热阶段：金融的时代转折点：转折点：反思和调整发展路线协同阶段：协同阶段：生产的时代成熟阶段：成熟阶段：质疑自满情绪的时代一次技术变革的生命周期大约是50年，头20-30年称为导入期，后20-30年称作拓展期整个技术变革周期由爆发、狂热、协同和成熟四个阶段构成25目前世界处于第五次技术革命的展开期，同时也正在孕育下一次技术目前世界处于第五次技术革命的展开期，同时也正在孕育下一次技术革命革命技术革命与产业发展趋势技术革命与产业发展趋势五次技术革命具体阶段划分26每个产业技术革命时期，以一到两个产业为主导，产业发展演变及趋每个产业技术革命时期，以一到两个产业为主导，产业发展演变及趋势遵循技术进步导向的规律势遵循技术进步导向的规律技术革命与产业发展趋势技术革命与产业发展趋势全球技术革命与产业发展演变和趋势图铁路、运输铁路、运输电力、钢铁工业电力、钢铁工业石油、汽车工业石油、汽车工业通讯、通讯、IT产业产业生物基因、新能源生物基因、新能源纺织工业纺织工业全球五次技术革命全球五次技术革命全球产业发展演变与趋势全球产业发展演变与趋势第一次技第一次技术革命，术革命，工业革命工业革命第二次技第二次技术革命，术革命，蒸汽和铁蒸汽和铁路时代路时代第三次技第三次技术革命，术革命，钢铁和电钢铁和电力重工业力重工业第四次技第四次技术革命，术革命，石油、汽石油、汽车大规模车大规模生产生产第五次技术革第五次技术革命，信息和远命，信息和远程通讯程通讯27世界主要国家将倡导的战略性新兴产业定位在新能源、生物产业、节世界主要国家将倡导的战略性新兴产业定位在新能源、生物产业、节能环保、信息技术等几个领域能环保、信息技术等几个领域技术革命与产业发展趋势技术革命与产业发展趋势资料来源：工业和信息化研究20XX.628我国“十二五”乃至更长时期，将对我国六大产业体系进行升级，并我国“十二五”乃至更长时期，将对我国六大产业体系进行升级，并将七大战略性新兴产业作为我国未来将七大战略性新兴产业作为我国未来5-10年的国民经济主导产业年的国民经济主导产业制造业战略新兴产业服务业能源低碳产业信息产业海洋产业增强产业配套能力，淘汰落后产能强化核心关键技术研发，推动高技术产业做强做大推进规模化、品牌化、网络化经营加快新能源开发，推进国家运输通道建设发展和提升软件产业，积极发展电子商务坚持陆海统筹，发展海洋油气、运输、渔业等产业产业体系产业体系产业政策产业政策战略性新兴产业成为国民经济主导产业战略性新兴产业成为国民经济主导产业七大战略性新兴产业：新一代信息技术、节能环保、新能源、生物、高端装备制造、新材料、新能源汽车0%2%4%6%8%10%12%14%16%4%8%15%0GAGR4%GAGR7%技术革命与产业发展趋势技术革命与产业发展趋势目录目录PE行业发展现状及趋势行业发展现状及趋势2宏观大势研判宏观大势研判1目录目录PE行业发展现状及趋势行业发展现状及趋势PE行业发展政策及现状行业发展政策及现状PE行业发展趋势行业发展趋势PE行业竞争状况行业竞争状况PE机构分类及特点机构分类及特点31十年政策环境引领市场发展十年政策环境引领市场发展PE行业发展政策及现状行业发展政策及现状券商直投试点新合伙企业法施行信托公司管理办法创投税收优惠政策信托投资业务适度放宽创业板开板券商直投门槛下调国税总局“87号文”京沪渝QFLP规范股权投资企业备案管理工作通知实施外国投资者并购境内企业安全审查制度的规定社保获准自主投资创业板草案创投引导基金办法商业银行并购贷款鼓励和引导民间投资健康发展意见股权投资基金税收政策外商投资合伙企业登记管理规定20XX年20XX年20XX年20XX年20XX年外商投资目录中小企业板开办外商投资目录10号文境内IPO重启外商创投管理办法外管局3号文外管局11号文、29号文创投管理暂行办法20XX年20XX年20XX年年32近年近年PE行业发展迅猛，募、投、退十分活跃行业发展迅猛，募、投、退十分活跃PE行业发展政策及现状行业发展政策及现状资金募集资金募集投资案例个数投资案例个数IPO退出案例个数退出案例个数1亿美元6亿美元GAGR:2%216GAGR:1%171GAGR:9%20XX年20XX年20XX年20XX年20XX年20XX年220XX1资料来源：清科研究33近年近年PE/VC投资案例及投资金额增速很快投资案例及投资金额增速很快PE行业发展政策及现状行业发展政策及现状20XX-20XX年VC投资金额及案例数20XX-20XX年PE投资金额及案例数20XX年VC/PE的投资案例及投资金额都有较大的增速，VC投资额达到130亿美元，PE投资额达到275亿美元，VC与PE合计投资案例达到2200个值得注意的是，境内证券市场表现持续走低，加之一级市场竞争激烈导致投资成本攀高，越来越多的私募股权机构开始在估值较低的上市公司中寻找投资机会，参与上市公司定向增发34PE行业竞争状况行业竞争状况私募股权机构中私募股权机构中70%以上是本土机构，以上是本土机构，66%的机构基金管理规模在的机构基金管理规模在5亿亿元人民币以下，管理规模超过元人民币以下，管理规模超过100亿元人民币的仅有亿元人民币的仅有40多家多家20XX年全国共有股权投资机构4139家，其中本土机构居多，共3042家，占比高达5%；外资股权机构共有989家，占9%；另有108家为中外合资机构从机构管理资本规模分布来看，本土及合资股权投资机构主要集中在5亿元以下，占总数比例为7%；管理资本在10亿到100亿间的机构共同管理着最多的资本，达到8317亿元不同类股权投资机构分布（家）不同管理资本规模股权投资机构分布PE行业竞争状况行业竞争状况20XX年活跃的私募股权投资机构数量达到年活跃的私募股权投资机构数量达到4000多家，竞争加剧多家，竞争加剧资料来源：清科报告发展阶段520XX活跃机构10家活跃机构100家活跃机构500家活跃机构4139家VC/PEIDG深圳创新深圳创新投投达晨达晨深圳产学深圳产学研研鼎晖鼎晖弘毅投弘毅投资资赛富赛富九鼎投九鼎投资资中。