保险学论文-低利率环境下寿险公司投资挑战与对策.doc

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1、在发展债券市场的过程中，逐步推进利率远期交易、利率互换、利率期货期权等衍生产品的发展，可以增加投资者管理利率风险的工具。

从另一个角度看，寿险公司可以成为债券市场的主要机构投资者。

机构投资者在促进市场发展和完善方面发挥着至关重要的作用。

债券市场的发展也可以为寿险公司提供更合适的投资选择。

2、尽快放松对企业债券、市政债券和MBS债券发行的管制，可以有效改善中国股票市场和银行体系融资效率低下的状况，促进整个金融体系和金融结构的转型。

然而，目前中国债券市场的规模仍然很小。

3、主要是国债和政策性金融机构的债券，每年新发行的企业债只有300亿左右。

4、从国际经验来看，在发达的金融市场，债券融资的规模远大于股票融资。

5、寿险公司的主要投资领域是债券市场，与股票市场一起构成了资本市场的支柱。

6、大力发展债券市场，特别是市政债、公司债、MBS等直接融资市场和相关衍生品市场。

7、要形成寿险公司与债券市场的良性互动，资产负债管理技术和风险控制技术必须依靠完善的组织架构和运作流程，才能真正在实际管理中发挥作用，特别是在执行层面，建立从资产负债管理战略、高层战略资产配置到战术资产配置和证券选择的多层次、规范化决策模型。

8、国际寿险资产负债管理中使用的检测方法主要有现金流检测(CDing)、现金流匹配(CFM)、免疫(1mu-nationalization)、动态财务分析(DFA)、动态偿付能力检测(DST)、风险投资法(RBC)、随机资产负债模型和财务状况报告(FCR)，其中前四种方法较为常用，寿险公司必须实施。

其次，在资产管理方面，寿险公司的投资组合和期限结构必须符合负债的特点。

从某种程度上说，如何运用资产负债管理的方法构建科学的资金运用策略和产品定价策略，决定了寿险公司未来的命运。

所以一定要以此为核心，不断提升自己的管理能力。

当然，从长远发展来看，寿险业的投资管理与基金管理公司、证券公司有显著区别，尤其是长期投资收益和风险控制。

20世纪90年代以来，随着保险资产的快速发展，各寿险公司的投资管理人才尤其是债券投资人才积累良好，形成了与基金管理公司、证券公司等同业相媲美的实力，制度建设也取得了长足的进步。

为投资渠道的打通奠定了坚实的基础。

围绕长期投资收益和风险控制这一核心，提升寿险公司的管理能力，特别是优化组织架构和资产负债管理水平，拓宽保险投资渠道，强化寿险公司的管理能力，优化组织架构，提升资产负债管理技术，是非常重要的“内功”，可以通过法定偿付能力的监管要求，提供多元化的投资渠道灵活性。

更有效地识别保险公司的资产风险。

对险资投资的监管当然是必要的，但我们建议逐步建立以偿付能力为核心的风险资本监管体系，并在此基础上放宽对具体项目种类和比例的限制。

美国国债的长短期收益率明显高于中国国债，可以进一步规避国内债券市场长期收益率偏低的风险。

在国际投资多元化方面，由于现在我国外汇储备充裕，可以允许保险公司将一定比例的有限购汇投资于境外，如投资于信用等级较高的外国政府债券、金融机构债券、中资机构在境外发行的债券等。

在国内投资多元化方面，我们建议加快国内投资渠道的多元化，特别是尽快增加企业债券的投资品种和比例。

允许寿险公司进入住房按揭贷款等适合长期寿险投资的消费信贷市场等渠道是必然趋势，也是当务之急。

中国保险投资的多元化程度远低于国际市场，特别是缺乏足够的信用风险债券产品，如公司债券和抵押贷款证券。

投资的基本知识表明，分散投资是分散风险的必由之路，主要目的不是提高短期收益率。

更重要的是，我们呼吁开放投资渠道，改革监管政策。

目前，寿险公司的投资渠道非常狭窄，这不仅影响了寿险公司的盈利能力，也使得寿险公司缺乏资产负债匹配的工具，从而难以管理利率风险。

更重要的是，这会影响他们的偿付能力。

在偿付能力监管和分散风险的基础上，是基金目标。

应尽快改革投资监管政策，以国内外多元化投资的方式促进投资渠道的开放。

低利率环境和严格的投资渠道限制不仅制约了寿险公司的盈利能力，也直接制约了其产品的定价竞争力，对行业发展极为不利。

消费者不仅要比较不同寿险公司的产品，还要比较跨行业的金融产品。

比如银行存款、国债、基金等产品，虽然服务和企业信用是非常重要的竞争因素，但价格竞争不言而喻，不可避免。

显然，中国保险业已经进入了一个激烈竞争的时代。

低利率环境和严格的投资限制进一步制约了整个行业的发展。

根据相关媒体披露的最新数据，20XX年，全行业投资回报率仅为14%。

在低利率市场环境、股市低迷、投资渠道限制严格的共同作用下，寿险公司的盈利能力和偿付能力受到了极大的挑战。

以20XX年为例，如果全行业平均持有300亿元的基金，保险行业每年向基金公司支付5亿元的管理费，那么这么高的成本就是基金投资的整体亏损。

寿险公司通过基金间接投资，投资成本占长期回报率的10%-20%。

但长期来看，股权投资的平均长期回报率只有10%左右。

大量的实证结果表明，真正能跑赢市场的投资者少之又少。

从表面上看，基金收取的5%的投资管理费和其他申购赎回费用、托管费用，是和股权投资在某个时间点所能产生的高回报率相比较的。

似乎无关紧要。

然而，通过公开发行证券投资基金进行股权投资，大大增加了寿险公司的投资成本负担。

寿险公司如果主要投资国债和金融债，资产收益率显然不能满足竞争和偿付能力的需要。

显然，作为没有政府信用担保的金融企业，客户对长期寿险的预期收益率明显高于国债和金融债的大额银行协议存款。

只有10%的资产可以投资中央企业债券，15%可以投资证券投资基金。

目前寿险公司的大部分资产只能投资于国债和准国债的政策性金融债。

目前，在整体市场利率较低的情况下，寿险公司的投资渠道受到严重限制，进一步限制了寿险公司资产的盈利能力和偿付能力。

过于严格的限制保险投资渠道，进一步限制了寿险公司资产的盈利能力和偿付能力，因为中国金融市场的发展水平还很低，管理利率风险的工具还不够多。

但在目前我国长期债券利率较低的情况下，长期债券的利率很难弥补未来利率波动的风险。

但如果投资短期债券规避未来风险，另一方面，虽然寿险公司大幅降低了新发行保单的预定利率，创新了分红产品，但理论上，利率是很低的。

但由于金融市场的市场竞争和资产定价的一般原理，如果未来市场利率上升，保险公司也必须提高这些保单的分红水平，实际负债成本也会上升。

一方面，上世纪90年代高利率时期，部分寿险公司大量销售高息长期寿险保单，而当时国内债券市场规模较小，债券以中短期债券为主。

保险公司缺乏能够匹配这些保单的长期资产，导致资产再投资率大幅下降。

早期的高利率政策产生了潜在的利差损失。

当前的低利率环境对寿险公司的盈利能力和偿付能力产生了重大不利影响。

利率环境导致了90年代初高息保单的利差损，而低长期利率使得新保单的资产负债难以匹配。

潜在风险增加当资产和负债的利率敏感性不能有效匹配时，可能对公司的偿付能力、公司价值和股东权益产生负面影响。

上述产品结构和资产负债结构特征决定了寿险公司对利率的高度敏感性。

如果市场利率下降，寿险公司将面临再投资收益下降的风险，而如果市场利率上升，保险公司的固定收益资产可能面临市值贬值的风险。

这些资产的市场价值对利率波动高度敏感。

因此，寿险公司通常只持有有限数量的权益类投资，主要投资于市值对利率高度敏感的固定收益类资产，如国债、公司债、抵押贷款等。

同样，从资产端来看，由于寿险公司和银行从事高比例的负债管理，资产的小波动会导致股东权益和公司价值的大规模波动。

例如，假设一款存续期为20年的产品，如果市场利率下降1个百分点，负债将增加20%左右。

因为寿险公司有长期负债，期限越长，负债对利率的敏感度越高。

市场利率的微小变化可能会导致负债的现金流贴现值发生重大变化。

销售保证利率的长期寿险保单形成保险公司的长期负债。

这些未来负债需要通过投资资产的升值来支付偏好保证利率的产品。

因此，在我国寿险行业，保证利率型寿险产品客观上仍占主导地位，即使是目前比较流行的分红型产品。

还有最低保证利率。

虽然投连险等非保证利率的投资型寿险产品在我国已经开始逐步发展，但由于我国金融市场和保险市场仍处于发展初期，投资理念不成熟，消费者的风险承受能力较差。

以保证利率为主的中长期寿险产品，决定了寿险公司的资产负债对利率高度敏感。

利率是寿险公司最大的经营风险。

二、低利率对寿险业发展的影响1。

低效的正规金融体系积累的大量资金只追逐了少量债券，导致长期利率大幅下降。

但由于银行体系的制度性缺陷，银行从过去计划经济时代不顾风险的盲目信贷扩张转变为惜贷。

存贷差不断扩大。

大多数居民的金融资产仍然以银行储蓄的形式存在。

虽然经过10多年的资本市场发展，中国的融资体系仍然以基于银行体系的间接融资为主，居民仍然缺乏多元化的投资渠道。

一方面，其原因是通货紧缩导致社会平均投资回报率下降。

另一方面，与我国以间接融资为主体、效率低下的特殊金融结构密切相关。

即使经过市场调整，目前20年期国债的市场收益率也只有5%左右，20年期国债的收益率也只比5年期国债高不到1%，不足以弥补长期利率的波动。

20XX年上半年，30年期国债利率一度低至9%。

以国债为例，在中国，不仅短期利率很低，长期利率也被严重压低。

20XX年2月21日，中国人民银行也实施了自1997年亚洲金融危机以来的第八次降息。

加拿大央行6次降息，英国央行从年初的57%降息至75%，基准利率从年初的6%降至5%，贴现率降至1%。

欧洲央行三次降息。

基准利率从年初的75%降至75%，再贷款利率从5%降至3%。

目前，利率是1961年7月以来的最低水平。

在发达国家，从20XX年1月到20XX年11月，美联储9次降息，联邦基金利率从5%降至25%。

自20XX年以来，出现了全球性的降息浪潮。

由于间接融资为主的金融结构和金融部门的低效率，中国债券市场的利率结构有其特殊性，即长短期债券利差很小，收益率曲线过于平坦。

利率环境和作为主要原因的通货紧缩导致的低利率几乎成为当前全球经济的共同特征。

寿险公司应对低利率环境挑战的对策包括:在偿付能力监管的基础上，以分散风险为基本目标，尽快改革投资监管政策，借助境内外多元化投资促进投资渠道的开放；围绕长期投资收益和风险控制这一核心，提高寿险公司的自我管理能力，特别是优化组织架构和资产负债管理水平；大力发展债券市场，特别是市政债、公司债、MBS等直接融资市场和相关衍生品市场，形成寿险公司与债券市场发展的良性互动保险论文低利率环境下寿险公司的投资挑战与对策摘要近年来，通货紧缩以及由此带来的长期低利率环境和股市低迷，给寿险业带来了巨大的挑战。